中国杠杆率究竟有多高?这篇长图文讲透了,事关房地产泡沫

 

 

银行贷款到期情况找不到相关的直接数据显示,但是我们可以根据银行短期和中长期贷款的结构进行推算。

 

从图【5】也可以看出银行的短期贷款增长率一直在0%上下波动,较为平稳,16年第四季度开始有上涨的趋势,17年开始涨势明显,根据当前的企业经营情况好转,所以反映企业短期贷款偿付能力的流动比率也在好转。

 

 

与短期相比,长期贷款更像是个“不速之客”,突然如期而至地让人措手不及,为了衡量中到期的短期和长期贷款的偿债压力,我们求出非金融企业部门短期借贷及长期借贷当期到期总额,从增长趋势上看,2012年以后非金融企业部门债务当期到期的增长率在逐渐下降,但是今年依然破新高5.4万亿元,企业偿债压力仍在。

 

 

(3)非金融企业部门杠杆构成:企业债券

 

 

占银行融资方式第二的是债券,相比贷款来看,成本相对较低,从2009年截至2017年6月,平均低1.06个百分点。

 

 

所以在市场资金面较为宽松,企业债券利率不高的情况下,公司发放债券可以有效降低财务成本,此时债券就会对贷款起到替代作用。

 

一般情况下企业发行的信用债多是公司债、企业债、短融、中票和定向工具,我们按照到期日来看统计,2016年是偿债高峰期,今年后半年待偿债券余额是23462.92亿元。

 

 

但是17年才刚到年中(统计日为7月12日),不排除还存在部分还没发行的债券没有统计,所以我们统计的7月12日以后的数据会比实际略低。

 

除此银行贷款和企业债券之外还有表外融资(委托贷款,信托贷款和未贴现银行承兑汇票),他们占比较低,对整个非金融企业部门偿债压力影响不大,我们不做深入探讨。

 

所以综上,非金融企业部门2017年到期债务偿付仍有较大压力。

 

2014年以前企业的融资方式主要是银行贷款,14年后企业发债放开并且市场流动性较为充裕的情况下,企业发现发债的融资成本比贷款低,所以纷纷采取债券融资,降低财务成本。非金融企业融资方式有“贷款——债券——贷款”的发展趋势。

 

并且随着企业融资方式的转变,其财务成本和利润都受到影响。我们将非金融部门上市公司的利润总额累计增长率和财务成本累计增长率计算算数平均,然后做回归,得到如图【10】所示,各行业的财务成本和利润总额之间的关系:

 

利润总额累计增长率=-1.8351*财务成本累计增长率+80.467

 

也就是表示财务成本累计增长率每增加一个百分点,利润总额累计增长率将会减少1.83个百分点。

 

 

短期来看高昂财务成本侵蚀企业的利润,同时也对企业的长远发展带来影响。因为研发投入不能作为抵押去融资,所以借新还旧压制企业创新,拖累资本回报。

 

 

(4)不同行业杠杆率和偿债能力对比

 

 

具体不同行业的偿债压力不同,哪些行业的偿债压力大?这些行业的杠杆率也同样大吗?

 

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