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到底是中国印钱多,还是美国印钱多?

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前面的两篇文章:

人民币,逼近300万亿!

过去20年,中国到底“印”了多少钱?

一篇讨论了中国的广义货币M2过去70多年的发行情况,并将其与海外5大经济体(美国、欧元区、日本、印度、英国)做了个简单对比;另一篇,则是通过分析过去20年中国人民银行资产负债表的变化,来讨论中国到底印了多少钱的问题。

今天,我们将把视角放到国际对比上,从广义货币和基础货币两个方面,来对比中国和世界其他3个主要经济体(美国、欧元区、日本)的差异——其他的国家,不管是广义货币还是基础货币,其发行规模,都远远不能与这四大央行相提并论。

基础货币(本文以“央行资产负债表”代替)是真正的由央行“印”出来的钱,而广义货币,则是基础货币经过在社会上流通扩张而形成的、全社会名义存款的总和。

先来看一下,自2002年以来四大经济体各自以本币计价的广义货币供应量变化。

说明:根据各国央行数据汇总,中国和美国的广义货币以M2统计为准,而欧元区和日本的广义货币则以M3统计为准。

202212月到现在,四大经济体广义货币变迁情况如下:

美国,5.8万亿美元→20.8万亿美元,3.6倍;

欧元区,5.8万亿欧元→16万亿欧元,2.8倍;

日本,1000万亿日元→1600万亿日元,1.6倍;

中国,18.3万亿元人民币→292.3万亿元人民币,15.9倍。

毫无疑问,过去20年,中国的广义货币M2增长了近16倍,远远高于美国、欧元区和日本,几乎是日本广义货币增长的10倍之多,以至于,当前人民币广义货币M2,若折算成美元,甚至超过了美国+欧元区的广义货币总和。

但是,如果查看一下过去20年美、中、欧、日经济规模的变化,就会发现,这个广义货币增长的差距,是合理的,也是可以接受的。

2002年到2022年,各国以美元计价的GDP变动见下表。

美国,11.1万亿美元→27.6万亿美元,2.5倍;

欧元区,7.2万亿美元→15.5万亿美元,2.2倍;

日本,4.2万亿美元→4.0万亿美元,缩水为原来的90%

中国,1.5万亿美元→17.4万亿美元,11.8倍。

说明:2023年的GDP,通过各自以本币计价的三季度年化GDP根据当前汇率折算为美元而来,数据来源为世界银行。

因为中国的经济规模,相比2002年扩张了10倍以上,而美国和欧元区都仅仅扩张至原来的2.2-2.5倍,以美元计价的日本经济规模甚至出现了收缩。

在这种情况下,经济规模的快速扩张,当然需要更多的货币,所以,中国广义货币M2相比美国、欧洲和日本,扩张速度快了那么多,是可以接受的。

进一步的,如果不说广义货币,以狭义的“央行印钞”来看,过去的20年间,到底哪个国家的印钞机更强劲、放水更多,这就必须要查看美联储、欧央行、日本央行和中国人民银行的资产负债表规模了。

说明:根据美联储、欧央行、中国人民银行、日本央行的数据汇总。

202212月到现在,全球四大央行的资产负债表规模变迁如下:

美联储,0.76万亿美元→7.78万亿美元,10.3倍;

欧元区,0.8万亿欧元→6.94万亿欧元,8.7倍;

日本央行,125万亿日元→750万亿日元,6倍;

中国,5.1万亿元人民币→44.1万亿元人民币,8.6倍。

很显然,真正的“央行印钞”的倍数,四大经济体其实差不多,美联储印得最快,欧央行和中国央行接近,日本印钞倍数最低。

和刚才一样,如果进一步考虑过去20年各自以美元计价的经济规模增长,我们甚至可以说,中国央行在真正的印钞方面,其实是最为克制的一个经济体——相比较之下,经济规模基本没有增长的日本,央行资产规模居然也扩张了6倍之多。

这就有趣了吧?计入经济增长的话:

在广义货币扩张速度上最快的中国,真正的央行印钞,反而是扩张最慢的;

在广义货币扩张速度上最慢的日本,真正的央行印钞,反而是扩张最快的!

这也意味着,从促进经济发展的角度来说,过去20年间,四大经济体中,中国央行“印钱”的效率是最高的,而日本央行印钱的效率是最低的,美国“印钱”的效率位居第二,而欧元区则位居第三。

然而,很可惜的是,这种边际上的效率改变,在2021年发生了翻转。

GDP/央行资产负债表,来表征1元的央行基础货币能带来多少元的经济增长的话,中国的货币效率一开始明显低于其他三大经济体,但自2008年以来在边际上不断改善,而美国、欧元区和日本央行,虽然以前印钞效率较高,但自2008年以来,在边际上一直在变差。

然而,这种中国越变越好、西方越变越差的趋势,在2021年发生了翻转,中国央行印钱的边际效率开始停滞,与此相对,美国、日本及欧元区的央行印钱的边际效率,在2021年到达谷底之后,重新开始恢复增长。

说明:2023年的GDP,通过各自以本币计价的三季度年化GDP而来,本表格数据来源为各大央行网站及世界银行,经本人计算整理。

最后,回到文章的题目上,有人可能想要知道,经过当前汇率折算后以美元计价来看,到底哪个经济体过去20年印钞最多?

以央行资产负债表规模来看,2004年到2013年,中国曾经有10年时间位居全球印钞规模第一,但是,经过美联储的QE32020-2021年的无限QE,美国再度变成世界上印钞最多的国家,欧元区略低于美国,中国和日本分居第三、第四。

说明:根据美联储、欧央行、中国人民银行、日本央行的数据汇总,然后用当前的汇率进行折算。

按照当前的汇率折算为美元,相比2002年底,过去20年各大央行的总印钞规模是:

美国:7万亿;

欧元区:6.7万亿;

中国:5.4万亿;

日本:4.3万亿。

不管这些央行们印得多还是少,最后,送给大家一张最有意义的图表——

过去120年,世界上最重要的几种信用货币,以黄金评估的价值变迁图。

-----------财主家没有余粮啦

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