董希淼:不懂這四個字,換美元的中國大媽又被套牢了

 

■文 | 董希淼

 

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江湖一直流傳著四個字:「人無貶基」(人民幣沒有持續貶值的基礎),但很多人就是不願意相信。

對吃瓜群眾來說,人民幣購買力增強,有助於到海外買買買和玩玩玩。但是,這對我國一些準備到國外投資的企業則帶來負面影響。

人民幣雙向寬幅波動將成為一種常態,吃瓜群眾需要做的是多元化配置家庭資產,而不是簡單地跟隨匯率短期變化進行換匯操作。

 

近期來,人民幣兌美元匯率高歌猛進,一路飆升,一度擊破6.5的大關。至9月11日,人民幣兌美元已經是連續11天上調,創下了2011年初以來最長的連漲紀錄。

然而就在去年,人民幣卻經歷了一波較大幅度的貶值!隨著我國經濟步入新常態,受制於國內經濟增速放緩,經濟結構調整等不確定性因素,同時受到美元加息等國外壓力影響,人民幣匯率一路走低,屢屢突破重要的關口,一度迎來「7」時代,外匯儲備也從4萬億美元下降至2017年1月的3萬億美元左右。

所以,一段時間來,無論是國內還是國外,看空人民幣的言論不絕於耳,一些個人和企業更是深信人民幣長期貶值,並採取行動做空人民幣。這其中主要有三類情況:

一是以「中國大媽」為代表的吃瓜群眾,不管有沒有真實的購匯需求,都一窩蜂地瘋狂兌換美元,銀行換匯窗口甚至排起了長隊。一些人還買入了美元理財產品。

二是部分自以為嗅覺敏感的企業,借錢押寶人民幣貶值,企圖從貶值中大撈一把。一些知名企業,還千方百計地讓其手上的資金走出去,海外收購個案此起彼落。

三是一些炒作人民幣的國外投資者。美國一位名叫馬克•哈特的外匯經理人,先後用了7年時間,投入巨資豪賭人民幣將會瘋狂貶值,他認為將貶值50%以上。

然而,最近一段時間人民幣兌美元匯率持續走高,讓上述這些企業和個人受到了一萬點的傷害:大媽們傻眼了,今年人民幣升值6%以上,加上人民幣與美元理財產品收益差3%,換美元損失了差不多10%;企業們虧慘了,大量持有美元的企業,據說虧個幾百萬上千萬的不在少數,有些企業虧了上億元。那位豪賭人民幣大幅度貶值的美國大哥,不但因此損失2.5億美元,據說整個人還差點瘋掉。

江湖一直流傳著四個字:「人無貶基」(人民幣沒有持續貶值的基礎),但很多人就是不願意相信。說正事,人民幣兌美元匯率從今年6月開始持續走強,原因主要有三方面:一是美元於二季度開始走弱,歐元等主要貨幣多對美元升值。但人民幣兌美元匯率升值較慢,在特朗普政府以「貿易戰」相脅下,此番有補漲因素。二是特朗普新政面臨較大的不確定性,被寄予厚望的醫保替代法案遭到重挫,兩大顧問委員會遭解散,總統經濟顧問隨後離職,市場對新政府的信心受挫,美元指數連跌5月。三是美聯儲7月議息會對通脹的看法有所改變,首次承認了通脹表現疲軟的現實,市場認為這可能會延緩美聯儲此前的加息進程,美元指數也應聲而跌。當然,這也與我國監管當局採取措施加強外匯監管、有效引導預期等密切相關。

應該說,近段時間來人民幣兌美元的大幅上漲,有利於我國吸引境外資金,對股市也是一大利好。對吃瓜群眾來說,人民幣購買力增強,有助於到海外買買買和玩玩玩。但是,這對我國一些準備到國外投資的企業則帶來負面影響。「走出去」的企業應注意選擇投資項目並適當控制規模,防止因人民幣匯率升值帶來投資損失風險。

隨著美元指數下跌和人民幣匯率上升,我國資本外流壓力有所緩解,外匯儲備也實現了「六連升」,人民幣匯率這頭「灰犀牛」風險有所緩解。近日,中國人民銀行將外匯風險準備金徵收比例降為零,並取消對境外金融機構境內存放準備金的穿透式管理。

但從長期來看,人民幣匯率波動可能帶來的影響,不可小覷。1997年的亞洲金融危機,其本質是由於資本市場外資大幅流出,導致本幣大幅度貶值,進而產生的金融危機。

1997年夏,亞洲爆發了罕見的金融危機。1997年7月2日,在國際金融大鱷的衝擊下,泰國宣布放棄固定匯率制,實行浮動匯率制,引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天,泰銖兌換美元的匯率下降了17%,外匯及其他金融市場一片混亂。泰國幣值在金融風暴中貶值了近100 %。在泰銖波動的影響下,菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。從直接觸發因素來看,上述國家不當的外匯政策,為國際遊資提供了炒作的條件。上世紀80年代中期以後,大多數東亞經濟體採取與美元掛鉤的固定匯率制,同時貿然開放本國資本項目,導致國際資本大幅流動,帶來巨大的風險。

展望未來,隨著美聯儲加息及「縮表」的推進,再加上貿易摩擦和地緣政治相關風險升溫,這些因素仍將對人民幣構成一定貶值壓力。下一步,需要繼續做好人民幣匯率風險的防範。一是要繼續加強真實性合規性審核,密切關注房地產等五大行業的非理性對外投資傾向,加強跨境資本流動監測,防止資金的大進大出;二是要進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策,提高跨境融資的便利化程度;三是要在穩步推進人民幣國際化的基礎上,保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩定。同時進一步深化外匯管理改革,維持人民幣匯率的合理波動。

對吃瓜群眾而言,需要明白兩點:第一,從長期看,「人無貶基」,不要對賭人民幣貶值。對賭人民幣貶值,其實就是對賭中國經濟和國家實力。第二,從短期看,人民幣不會單邊升值。在人民幣兌美元匯率連續上漲之後,近期內可能迎來一波調整,或將小幅度貶值。人民幣雙向寬幅波動將成為一種常態,吃瓜群眾需要做的是多元化配置家庭資產,而不是簡單地跟隨匯率短期變化進行換匯操作。

思考題:這波人民幣的波動,你賺到了還是賠了呢?

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