360從美國退市後或插隊登陸A 股:阿里和騰訊可能回歸嗎?|功夫有料

文 | 大師兄

從美國退市的中國互聯網巨頭360,正在迎來回歸A股的新進展。據上證報記者了解,今年3月份披露上市輔導信息的360,目前已在磋商借殼方案,標的公司已停牌,但是360對以何種方式登陸A股一直是做兩手準備,即IPO和借殼都有嘗試。」

01

義無反顧

360的回歸之路

2015年12月18日,360宣布達成私有化協議,籌劃從美國退市。買方團成員主要有中信國安、金磚絲路資本、紅杉資本中國、泰康人壽、平安保險、陽光保險、New China Capital、華泰瑞聯和Huasheng Capital,及其附屬機構。這場交易對奇虎360的估值達到93億美元(約合621.84億元人民幣)。這也是規模最大的中概股私有化交易。

2016年7月16日凌晨,奇虎360通過其官方微博宣布,私有化交易完成,奇虎360的股票將不再在美國紐交所公開交易。

對於回歸A股的原因,周鴻禕的解釋是:美國市場看不懂360的業務模式,導致公司市值嚴重低估。市場人士分析,以A股市場的對標企業的估值情況來看,360回歸A股後市值至少會提高3倍,達到2000億人民幣以上。

作為國內最大的互聯網安全公司,360上市無疑將重塑A股信息安全板塊的格局。同時,A股多家參與360回歸的上市公司也向著獲得投資回報更近了一步。

從上市公司披露的信息來看,中信國安、天業股份、中南文化、電廣傳媒、三七互娛、雅克科技、浙江永強、炬華科技等均有參股。

02

以史為鑒

回歸A股的中概股掀起的資本盛宴

境外上市的中概股回歸A股市場,在最近幾年成為一股潮流,而中概股登陸A股後的市場表現之強和市值提升之大,更令這股潮流越演越烈。

2015年12月28日,曾被稱為「中國傳媒第一股」的分眾傳媒,在經歷赴美上市時刷新中概股記錄、股價跳水導致私有化退市的跌宕起伏後,終於通過借殼七喜控股完成A股上市,成為第一支回歸A 股的中概股。從美國退市時,分眾傳媒的市值只有27億美金(約合170億人民幣),而在A股上市後,市值最高飈升到1500億人民幣,上漲了8倍有餘。目前,分眾傳媒的市值為1200億人民幣。

2016年3月2日,史玉柱掌舵的巨人網路借殼上市的重大資產重組事項獲證監會有條件通過,成為第二隻登陸A股的中概股。從美股退市時,巨人網路私有化價格30億美元,按當時匯率算估值約180億元人民幣,而回歸A股後,市值最高接近1600人民幣,上漲幅度同樣超過8倍。目前,巨人網路市值為860億人民幣。

2016年3月30日,A股公司完美環球發布公告,宣布完美環球發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會無條件審核通過。這意味著完美世界順利回歸A股,成為繼巨人網路後又一家從美國回歸的遊戲股。從美國退市時,完美世界的估值是約120億人民幣,而目前已經上漲到400億,漲幅超過3倍。

資本市場的狂歡不僅表現在中概股的市值飈升,被借殼的上市公司股價短期也出現巨幅上漲。

七喜控股被分眾傳媒借殼後,7個月上漲5倍!

世紀游輪被巨人網路借殼後,1個月上漲7倍

完美環球被完美世界借殼後,5個月上漲6倍

對於投資者來講,能潛伏到這樣的股票自然是巨大的驚喜。

回顧近幾年被中概股借殼的公司,分別是銀潤投資(學大教育借殼)、世紀游輪(巨人網路借殼)、七喜股份(分眾傳媒借殼)、完美環球(完美世界借殼)、飛樂股份(中安消借殼),中房股份(忠旺集團借殼)。

上述股票借殼前主要有以下共同點:

❶市值較低,一般不超過50億;

❷業績平平,年度每股收益多集中在0.2元以下;

❸資產負債率較低,多集中在30%以下;

❹實際控制人多為自然人,且持股比例相對較低。

但是,按市場普遍預計,奇虎360整體估值將在人民幣2000~3000億元之間,鑒於現行的A股上市規則,由於市值規模太大,要想找到合適的借殼標的並不容易。業內分析,比較可行的方法是,360可以先把一個子公司分拆上市,以後再進行各種業務分拆上市,這樣不僅可以較為方便地尋找到借殼標的,也利好市值最大化,預計360最後借殼的A股標的市值在100億元左右。

03

中概股的進退和輪迴

從蜂擁出走到積極回歸

很多中國投資者經常抱怨,為什麼象BATJ等國內頂尖的網路科技股,以及萬達、恆大等領先的傳統企業要跑到美國或者香港上市,最終讓海外投資者分享巨頭們成長的盛宴。

其實,最根本的原因是:他們當初在國內根本上不了市。

第一,國內對擬上市公司的盈利指標要求非常嚴格,這一規定直接斷送了很多網路公司登陸A 股的希望。

互聯網公司的一大特點,是在初創期的很長時間內,盈利能力非常弱,甚至多年都是虧損狀態。搜狐、新浪在美上市時,連盈利模式都說不清,京東直到上市多年後,仍然沒有盈利,百度上市時,利潤也只有240萬人民幣。這樣的條件,在國內連創業板的門檻都夠不上。

第二,國內上市的審批流程非常繁瑣,企業排隊上市耗費的時間成本太高。

和國內市場相比,由於設置了嚴格的退市制度,海外成熟市場的上市進程相對較快,也是吸引大批中概股出走的重要原因。

但是,成熟市場上市容易,中概股股價得到海外投資者認同卻不是那麼容易。在國內很多同行動輒享受幾十倍、上百倍市盈率估值的時候,在境外上市的部分公司卻面臨嚴重的折價危機,這也是中概股紛紛回歸的直接驅動力。

比如正在籌劃回歸A 股的萬達和恆大,在港股的市盈率估值不到10倍,而一旦回歸,市值至少翻倍增長,王健林和許家印身家甚至有可能衝擊世界首富,這種誘惑確實是難以抵禦。

至於阿里和騰訊,回歸的動力或許就小得多了。

首先,由於經營模式已經被全球認同,阿里和騰訊目前在美國和香港獲得的50倍以上的市盈率估值,並不比國內同行低多少。

其次,阿里和騰訊的外資控股的股權結構,也是回歸A股的障礙。

當然,從回報國內用戶和投資者的角度來講,我們當然還是歡迎BATJ等頂級網路股能夠回歸A股,畢竟,它們的根在中國。

▼退朝請「閱讀原文」,啟奏請至評論區寫摺子

歡迎使用PayPal打賞,有您的支持,我們將持續不斷更新。所有捐助均用於提升用戶訪問體驗(升級伺服器及帶寬)!

發表評論

必填項已用*標註